厦门优迅芯片股份有限公司的科创板招股书，号称一部企业风险百科全书。这家头顶 “国度级制造业单项冠军” 光环的芯片企业，正以260亿估值冲刺IPO。
通达招股书，“顶点情况下，有可能存在上市过去营业利润同比下滑逾越50%以致蚀本的风险” 的警示赫然在目。如斯直白的风险领导，在IPO文献中实属荒凉。
这家由厦门大学法律系进修柯炳粦下海创办的企业，在光通讯芯片范围摸爬滚打二十年后，终于走到了本钱商场的门口。但招股书涌现的数据却描述了一幅腹背受敌的图景。
限度权危机：27%表决权的危机游戏
优迅股份的股权结构，像一颗随时可能引爆的定时炸弹。刊行后，实控东说念主柯炳粦、柯腾隆父子的表决权将从27.13%稀释至20.35%，创下科创板限度权分解性的新低。
招股书坦承：“可能出现公司限度权被第三方收购” 的风险。在本钱商场上，20%出面的限度权如同纸糊的城墙，任何一家私募基金都能平缓冲破。
更令东说念主吟唱的是公司历史上的股权代持乱象。陈涵霖代郑对峙股28%、柯炳燊代18名鼓吹持股等复杂代持，最早可纪念至2006年。这些代持干系在2024年才“算帐达成”，隔断长达十多年。
合规性存疑的股权代持算帐，为上市后的股权纠纷埋下伏笔。当实控东说念主仅掌合手五分之一表决权时，任何一个小鼓吹的招架都可能让公司堕入限度权争夺的泥潭。
功绩过山车：扣非净利润三年挥发近三成
优迅股份的功绩报表，画出了一条惊慌失措的弧线。2022年至2024年，公司营收区别为3.39亿元、3.13亿元、4.11亿元，净利润区别为8139.84万元、7208.35万元、7786.64万元。
名义看2024年营收增长31.3%，但揭开这层遮羞布，扣非净利润的数字更惊慌失措：2022年9573万元，2023年骤降至5491万元，2024年仅回升至6857万元——三年缩水28.4%。
公司把2023年的下滑懊丧于 “通讯商场需求波动”，将2024年的增长归功于数据中心商场和5G缔造带动。但扣非净利润的不息萎缩，暴显现企业盈利智商的系统性零落。
当一家冲刺科创板的企业，中枢利润想象以年均近10%的速率挥发，投资者该作何感想念？
毛利率三连跌：价钱战血拼下的生涯困局
优迅股份的毛利率弧线，描述出一条令东说念主心悸的下滑轨迹：2022年55.26%，2023年49.14%，2024年46.75%——三年挥发8.5个百分点。
招股书将原因归结为 “商场竞争加重和居品降价压力”。这浮光掠影的十个字背后，是光通讯芯片行业的血腥拼杀。
优迅的主力居品10G及以下芯片虽在国内市占率第一，但在25G以上高端商场，中国厂商环球份额仅7%。前有外洋巨头Semtech、Macom虎视眈眈，后有盛科通讯、源杰科技等国内企业加快追逐。
价钱战的压力下，利润空间被不息挤压。公司坦言：“顶点情况下，有可能存在上市过去营业利润同比下滑逾越50%以致蚀本的风险”。如斯直白的风险领导，在IPO文献中实属荒凉。
研发参加不及：谎话无补的时期蓝图
在科创板强调“硬科技”属性的布景下，优迅股份的研发参加却呈现不升反降的窘态场所。近三年研发用度率区别为21.14%、21.09%、19.10%，不息低于行业平均水平。
更令东说念主担忧的是公司描述的时期蓝图与践诺之间的弘大范围。招股书炫夸的400G/800G数据中心芯片、FMCW激光雷达芯片等高端居品，仍处于样品阶段。生意化出路不解，量产时间未知。
在光通讯时期快速迭代的赛说念上，155Mbps~100Gbps的中低端居品(优迅刻下主力)正靠近被淘汰的风险。而公司托福厚望的高端居品能否实时填补商场空白，要打上一个大大的问号。
当研发参加不息低于行业平均，时期蓝图却描述得轻诺肃静，投资者需要警惕“谎话无补”的本钱游戏。
供应链命根子：捏在别东说念主手里的人命线
优迅吸收Fabless方法，本人不坐褥芯片，全都依赖外部晶圆代工场和封测厂。叙述期内，公司前五大供应商采购占比高达86.36%、83.68%、89.47%。
供应链高度皆集带来的风险了然于目。招股书告诫：“若晶圆代工场产能垂死以致断供，可能导致居品不可如期交货”。2023年环球芯片产能垂死时，多家芯片想象企业因“缺芯”被动停产的场景还寥若辰星在目。
更危机的是要津时期装备的对外依赖。优迅的EDA软件、测试开采主要来自境外供应商，在中好意思科技博弈的布景下，随时可能被 “卡脖子”。
当一家芯片企业的坐褥命根子全都掌合手在他东说念主手中，其抗风险智商可念念而知。
存货压顶：1.75亿芯片找买家
收尾2024年底，优迅存货账面价值飙升至1.75亿元，较2023年暴增93.6%，占流动金钱32.55%。这些堆积如山的芯片，随时可能因时期迭代或商场变化而贬值。
公司已计提1514万元存货跌价损失，但这可能仅仅运行。招股书坦言：“要是居品价钱大幅下滑或销售不畅，将计提存货跌价准备”。
在光通讯行业，时期迭代速率令东说念主窒息。155Mbps~100Gbps的存货，随时可能被新一代居品淘汰。当1.75亿存货压在头顶，优迅的销售团队正与时间竞走。
存货盘活天数不息攀升的布景下，这些芯片能找到若干买家，又能卖出什么价钱？没东说念主能给出细目谜底。
芯片行业寒风凛凛。环球碳化硅外延片龙头瀚天天成2024年营收着落14.8%，另一家半导体企业臻宝科技净利润增速也昭彰放缓。优迅股份的招股书风险领导章节长达42页，比当时期上风描述多出整整10页。
这家曾推出洋内首款复旧“光纤到户”芯片的行业元老，如今站在本钱商场的门口，手里合手着的却是一份毛利率三连跌的财报、一个行将失控的股权结构、一堆可能贬值的存货。
260亿估值的光环下世博体育，优迅股份的IPO之路，步步惊心。