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中国民航信息网罗股份有限公司（“中航信”，00696.HK）上半年营业收入38.95亿元，同比下跌3.6%；归母净利润14.48亿元，同比增长5.9%。在国内航空市集全面复苏的布景下，航信事迹出现“营收下滑、利润上扬”的反差，激发市集存眷。
具体来看，中航信曩昔孝顺显贵的系统集成板块收入大降38.5%，降幅位列各板块之首。尽管公司账上卓越66亿元现款及税收优惠提供了一定缓冲，但跟着出行需求归来常态，中航信的事迹却不足预期，公司运筹帷幄压力正在解析。
营收承压
航空需求合座回暖，但2025年中报自大中航信上半年营收仍同比下跌3.6%；利润则在核心业务增长与坏账转回支捏下，高潮5.9%。
拆分来看，中航信主要业务板块呈现“冷热不均”。其中，航空信息时间作事收入约23.13亿元，占总收入59.4%，同比增长2.1%；结算及计帐作事收入约3.12亿元，同比增长12.4%；时间支捏及产物收入为3.85亿元，同比大增30.4%，成为事迹亮点之一。这部分包括数字化零卖平台、数据中台等产物化决策，在航司数字化转型加快布景下完毕放量，提高了公司收入的弹性。
相形之下，系统集成板块大幅牵扯事迹。上半年系统集成作事收入约4.18亿元，同比骤降38.5%。中航信指出该业务收入下滑，主要由于周期性样式建树程度放缓，以及部分业务用量在前期高基数上回落；数据网罗作事收入下跌约12.4%至1.90亿元。这些依赖样式委派和往来量运行的板块回落，平直导致公司总营收承压。
从运营数据看，这种结构性分化与市集环境密切有关。公司中期公告裸露，2025年上半年电子客票订座系统措置搭客约3.707亿东谈主次，同比增长5.3%，其中中国境内航司订座量同比增长5.5%，但境外及地区航司订座量同比下跌7.8%。同时国内民航市集总量已卓越疫前水平：中国民航局发布的运输统计数据自大，2024年上半年寰宇民航搭客运输量约3.5亿东谈主次，同比增长23.5%，已还原至2019年同时以上。但国际航路还原相对滞后，航信境外航司业务量下滑反馈出这一结构失衡，即国际订座量的不足对收入酿成牵扯。
在成本与利润方面，公司运筹帷幄质料有所提高。2025年半年报自大，营业总成本约24.28亿元，同比下跌4.2%，其中折旧摊销用度裁减17.6%，系统集成样式成本同比减少52.1%。时辰用度合座踏实，信用减值损益转回1.77亿元，这意味着此前计提的坏账准备部分转回，反馈客户回款气象改善，提高了当期利润。财务数据自大，期末应收账款余额约53.31亿元，计提坏账准备9.30亿元。尽管本期坏账冲回缓解了损益压力，但卓越半年营收范围的应收账款弥散额仍需捏续存眷。
“财务结构自大出利润优于收入的韧性。”航空产业分析师周衡对界面新闻记者暗意，航信上半年营收同比下滑3.6%，但归母净利逆势增长5.9%，靠的是航空信息作事和时间产物等频频性收入的增长，对冲了系统集成收入38.5%的降幅。他进一步分析称，上半年航信订座量增速放缓主要由于国际航段尚未完全还原，但公司66亿元现款储备和1.77亿元坏账准备转回在一定程度上支捏了利润推崇。“若是连续提高按搭客、按航段计费并重复模块订阅的订价政策，并扩大高毛利的数据和结算产物供给，利润质料仍有望上行。”周衡说。
模式对标
中航信省略在原土市集构筑壁垒，一个要道原因是其深度镶嵌了中国民航的行业轨则和基础才能。中航信母公司为中国民航信息集团有限公司，本色限制东谈主为国务院国资委。国际航协（IATA）的费力自大，中航信运营着中国扫数交易航空公司的中央订座和库存限制系统，为卓越6500家机票销售代理提供订票和订价作事，相配于中国民航业的信息核心。
这意味着国内航空公司和代理东谈主高度依赖中航信的系统。中航信本色上还承担了近似IATA结算系统（BSP）在中国的脚色——通过电子结算和计帐平台，完毕寰宇范围内航司与代理东谈主之间的票款计帐与对账。这种“轨则制定者”的地位赋予了航信极强的黏性和议价才能，使国外同行难以撼动其在中国的市集份额。
在时间演进和产物布局上，中航信与国际同行既有趋同也有互异。一方面，中航信积极参与大家航空业的新轨范。半年报裸露，上半年新增3家航司签署NDC直连条约，并推动ONE Order（订单一体化）轨范落地，这与Amadeus等引颈的行业地方一致。另一方面，中航信也开垦出一些具有中国特点的新场景：其APP离港系统已在182个境外或地区机场部署，用于保险中国航司航班离港（相配于将航信老到的离港限制决策输出国外），而数字东谈主民币支付在多个民航出行场景完毕落地，区块链“航旅链”平台亦在上半年新增18家行业用户。这些革命规模是国际巨头较少波及的。
与国外同类型公司比拟，SITA等行业组织型企业侧重于机场和相差境经过的信息化矫正。举例，SITA主要来自机场生物识别系统、行李追踪和空中联网等业务。可见在聪惠机场、行李全经过追踪等方面，中航信与SITA等各有布局。中航信背靠国内高大的机场与航司客户资源，在试验新时间时具备更高的收尾——猖狂2025年6月，航信的RFID行李全经过追踪系统已试验至70余家机场，基于东谈主脸识别的自助出行平台隐痛45家机场。
除了业务模式和时间旅途，中航信与国际同行在财务与监管环境上也存在互异。中航信享受高新时间企业15%所得税优惠，并被认定为重心软件企业而按10%税率纳税。2025年中期公告自大，公司于当年7月收到重心软件企业所得税退税约0.897亿元。这使其灵验税率低于Amadeus、Sabre等世俗20%—25%的企业税率，为净利润提供了一定支捏。本钱结构方面，猖狂2025年6月末航信账上净现款卓越60亿元；而Amadeus在2023年报中裸露其年末净欠债约21.11亿欧元（约合东谈主民币160亿元），Sabre则因疫情冲击一直职守较高债务。
“航信的护城河在于其核心式的平台群与原土监管环境的高度契合。”周衡暗意，航信的业务模式并非单一软件产物，而是衔接订票、值机、计帐和支付风控的全链条作事，这使其在航司、代理东谈主和机场3端齐建树了深度黏性。“比拟之下，Amadeus、Sabre等更多依赖轨范化的每航段收费模式和局部IT决策，在业务纵深和生态限制力上稍逊一筹。”周衡觉得，跟着NDC和ONE Order等新轨范在国内落地，以及航信离港系统输出国外，公司的作事疆界正在外延。但遥远来看，其增长仍取决于能否捏续将时间上风转念为新的收入起头，并在国际化过程中保捏对轨则和安全的掌控。
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