文 | 节点财经 ，作家 | 崔大宝
"已识乾坤大，尤怜草木青"，用这句话描写李小加再合适不外了。
在港交所 CEO 之位掌舵了十年的李小加，曾以踊跃创新著称，先后推出沪港通、深港通，成立同股不同权的上市功令，推动港交所从一个区域性来回所，调动为亚太乃至全球最遑急的成本市场。
李小加在卸任后，又开启了新征途，于 2021 年创办滴灌通集团，近日，又佩带刚创办一个月的滴灌通国外投资有限公司（以下简称"滴灌投资"）赴港递交 IPO 招股书。虽然，与好多投资机构更敬重高大叙事所不同，以创新见长的李小加将眼神聚焦于小微企业。
从成本市场改良者到小微金融探索者，李小加的扮装转变背后，是对金融骨子的再行想考。小微企业动作实体经济的"血管末梢"，在带动工作、拉动经济增长等方面真谛要紧，关联词受限于体量，这些公司频频濒临融资难的问题。原因不难懂析，传统金融市场中的债权和股权融资轨制，皆是为大公司量身定作念，小微生意的财富频频被拒之门外。而滴灌投资，为这些小微企业带来了新的发展机遇。
那么，滴灌投资奈何服务小微企业 ?
滴灌投资接纳李小加独创"非股非债 " 的投资气象 -- 收入分红合约 ( RBC）为小微企业提供无邪简便的收入分红投融资器具。比如，企业需要 100 元资金，滴灌投资会商定若其将来第一年上市，则条目年底报恩 150 元，第二年上市，年底报恩 200 元等。此外，滴灌投资并不面向散户，而是由投资伙伴充任"助投 " 为机构筛选位于实体经济末梢的小微企业、初创企业。
也恰是基于这种投资表情，滴灌投资拟以香港上市功令第 21 章规矩的表情在香港主板上市。《节点财经》了解，21 章是专为投资公司联想的特殊上市轨制，募资对象平方是专科投资机构，滴灌投资有可能粉碎港交所近 15 年第 21 章公司上市的空缺。
虽然，创新从来皆是有成本的，滴灌投资从创新到锻练行径论的落地非一日之功。李小加示意，在滴灌通 1.0 阶段，没东谈主知谈奈何用现款分红的表情投资实体经济。于是，咱们用自有资金，累积投资颠倒 40 亿东谈主民币，开模、打样、试点。
到了 2.0 阶段，滴灌通将经验、警戒系统性地总结，迟缓酿成了现款权投资范式下的家具范例并怒放给市场参与者使用。
凭借致密的家具范例，好多优秀投资伙伴向滴灌通建议诉求：能否将滴灌投资鸠集的现款权投资经验与他们各自的行业经验贯串？
李小加合计，滴灌投资的推出与上市，恰是对这一条目的回复。这也符号着滴灌通 3.0 阶段的运行，也符号着股权、债权除外的"现款权"投资范式，跨入一个新阶段。
在《节点财经》看来，滴灌投资以 21 章上市公司为轨制支点，旨在粉碎传统金融 "欺贫爱富" 的鸿沟魔咒，让资金像 "滴灌" 一样渗入至小微企业。比拟之下，股权投资依赖企业畴昔估值和市场热沈，而滴灌投资聚焦于现款流，让投资追忆到了现款流折现的骨子。
6 月 23 日，《节点财经》有机会与少数国内媒体一同对李小加进行了一场长远交流。
01 拆解滴灌通，三类投资伙伴，"助投"，把控获客到风控全链路
Q ：滴灌投资的投资伙伴网罗奈何运作的？
李小加："投资伙伴"充任"助投"扮装，协助滴灌投资获客、订价和风控，按生意场景可分为三类。
A 类伙伴主如果 PE、VC 等专科投资机构，针对被投资方未上市股权流动性难题（如 LP 撤资难），滴灌通推出 CCO 家具。当机构有股权融资需求时，滴灌通不规划股权估值，而是按资金需求及上市时刻、报恩预期达成契约。
B 类伙伴包括贝壳、如家中介等能管控客户货、钱、订单的主体。以房屋装修贷为例，中介机构装修后可晋升房钱，但难从传统渠谈获资。滴灌通提供资金时，条目 driver（懂行主体）笃定装修房源、制定分红表情并管控房钱回款。B 类伙伴凭借业务属性，能锐利识别客户融资需求并引申灵验风控。
C 类伙伴涵盖政府、大学创新园区等，主要为初创公司提给水电、房钱等小额生涯成本，报恩从公司首笔收入运行收取，直至收回投资及收益。其风控中枢是截止公司子账户，确保收入分红。
该投资表情还能相沿鸿沟有限但买卖价值凸起的中微型科创企业，滴灌投资推动可通过现款权投资，共享初创企业买卖化奏效后的现款流报恩。
Q ：奈何具体解析投资与赢得收益？
李小加：假如被投资方需 100 元资金，滴灌通商定若第一年上市条目被投资方年底报恩 150 元，第二年上市年底报恩 200 元，以此温柔流动性需求。专科投资机构动作 driver，厚爱机会寻找、订价和风控，滴灌通则凭据其进展决定联接延续。
Q ：滴灌通遭受的最大挑战是什么？奈何克服？
李小加：在 1.0 阶段，滴灌通用自有资金在世界 200 多个城市的 1 万多家小店试点，考据了气象可行性，但也濒临挑战：家具联想能够，仅顺应 B 类场景；穷乏末梢网罗伙伴，平直投资效果欠安，疫情手艺出现商户诓骗等契约风险。为此，滴灌通意志到需依赖闇练当地业态的末梢伙伴进行风控。
2.0 阶段，滴灌通酿成三大中枢才智：将家具范例化为 CCO，使其适用于多种场景；成立末梢网罗，依靠地头蛇伙伴决策；借助 AI 赋能，结束现款流数据上链和动态风控，治理分布投资的效用问题。
3.0 阶段以 21 章上市为起首，愿景是成为 "成本永动机"：召募资金购买小微商户现款流财富，打包成范例家具卖给机构投资者，结束 1 元成本撬动 10 元财富的杠杆效应。其职业是通过上市组织资金，转变为范例家具，推动成本精确滴灌实体经济末梢，酿成多元化市场生态。
02 让成本流向实体经济末梢
Q ：其实你刚才也提到，经过这几年的勤劳，滴灌通在财富端还是取得了不少末端，好多企业也接受了这种融资气象。为什么在投资端，机构投资者为什么对这个气象兴趣兴趣似乎不高？
李小加：骨子上源于传统金融体系的轨制性惯性。机构投资者遥远民风在股权和债权框架内运作，虽框架内有家具创新，但对于新财富类别，每个机构里面皆穷乏基本机制和法律功令，因这是前东谈主未作念过的事。
这些机构的资金要么是受托照管资金，要么是券商等自有资金，推出新家具时极其安详。可能拿小钱尝试，但无法酿成鸿沟。要让机构实在认同参与，需在机构里面酿成巨大共鸣，包括对新家具、新财富类别的审批，再行制定里面上架范例及找到新监管表情，这相配繁难。
这少量咱们过去可能想简便了，原以为投资繁难、市场较差时，好投资机会公共会积极参与，却冷落了传统金融市场的轨制性惰性。原以为搞来回所的皆愿尝试新事物，大机构也会热衷创新，但实验上它们的创新难以在传统框架下突破。若莫得大机构用成建制、鸿沟化资金平直参与，事情发展速率会太慢。
Q ：21 章上市后咱们面对的亦然机构投资者，而滴灌通的澳交所自己也不错接受机构投资者的投资，为什么还要在港交所再绕通盘这么操作呢？
李小加：咱们的 21 章公司终点于找到了一个中间范例。21 章公司的股票是港交所、纽交所等市场平常接受的上市家具，总共东谈主皆可购买。
咱们将其动作机会和规划器具，见告机构投资者咱们在作念新事物，却不条目它们平直参与而是通过与每家机构同样，咱们齐人好猎，借助股票融资获取成建制的鸿沟化资金，再以照管东谈主身份平直参与，草创大机构参与滴灌通气象的先河。这如同咱们自行组建了一个传统机制的基金，用该基金运作，坐褥出传统市场机构认同但尚未审批通过的范例家具组合。
如斯一来，机构投资者购买范例家具时，既看到了好机会，又幸免了里面新家具上架、功令制定和风控框架搭建等复杂经由。它们只需买股票 —— 买股票的公司有时买范例家具，买范例家具的也有时买股票，但通过购买股票，咱们就能为大基金坐褥出范例家具。
Q ：咱们最终的认识是否是让市场迟缓接受咱们的气象，从而使机构投资者能平直在澳交所进行投资，而无需通过港交所上市购买公司股票，再由公司将资金参加澳交所？
李小加：我合计是这么的。澳交所平台是咱们自主设备并获澳门监管局批准的系统，它自己不产生财富或价值，仅仅需要咱们自行组织资金运作的器具。
Q ：哪些身分会影响畴昔发展旅途呢？
李小加：畴昔市场鸿沟将决定发展旅途：若年市场鸿沟保管在 100 亿好意思元足下，咱们通过 21 章上市募资 10 亿好意思元，每年轮回运作 10 次即可隐敝需求，传统投资者可平直购买咱们坐褥的范例化家具，这些家具与他们旧例投资的家具骨子各别不大，仅底层财富透明度更高。若市场鸿沟膨大至 500 亿甚而 1000 亿好意思元，咱们可通过增资扩股将募资额晋升至 50 亿好意思元，以同样频率轮回运作。但更可能的是，当范例化家具供不应求时，会劝诱新参与者入场。
举例，黑石等机构可能会自行发起 21 章公司，或依托自有系统开展类似的财富疗养业务，甚而不使用咱们的澳交所平台。现时咱们的治理决策，骨子是为不肯承担系统搭建成本的机构镌汰参与门槛：家眷办公室可恳求澳交所专科投资者经验平直认购家具，券商能通过场外市场获取份额后分销给客户。当市场需求远超咱们的供给才智，或出现更优治理决策时，行业将进入 4.0 阶段，机构可自主选定是否依托咱们的系统，或设备寥落体系参与竞争。
Q ：那滴灌通畴昔有哪些可能性？
李小加：这一过程与黑石、贝莱德等机构的崛起逻辑一致：通过市场考据气象价值后，允许生态自主演化。咱们的中枢职业是通过 21 章上市夯实 "非标财富转范例家具" 的基础设施，最终认识并非把持市场，而是推动成本更高效地流向实体经济末梢 —— 不管资金通过哪家平台流转，皆是气象奏效的体现。虽然，如果咱们运作得饱和出色，大基金可能会平直接纳咱们的系统，咱们也有可能发展成为类似贝莱德的行业标杆，这些皆是畴昔的可能性。
03 小微店主融资实操，破钞疲软期亦然滴灌通最佳的机会
Q ：刚才更多是从投资者角度发问，当今想请你换个视角，以小微创业者为例，比如一家餐厅或者之前提到的剃头店。假定我是一个单体小店主或连锁店主，想了解在你们的系统上奈何操作融资经由？第一步该作念什么？
李小加：咱们的家具咫尺仍在打磨中。以小微剃头店主为例，融资经由简短如下：率先店主会收到一个二维码，扫码进入页面后，可在 AI 对话栏中评释身份和需求，比如 "我是小店主，需要融资"。AI 会迟缓研讨关系信息，如盘算情状、资金用途等，最终凭据回答判断是否需要匹配 driver（也即是专科投资东谈主）。若 AI 评估后合计需要 driver，会将需求推送给合适的东谈主选，举例商圈房主或行业联接伙伴，并陈诉店主规划 driver；若店主未接入数字化支付系统且无合适 driver，AI 会建议其接入附进支付体系以赢得相沿。
Q ：滴灌通奈何截止联接的 driver？
李小加：对于 driver 的管控，滴灌通与 driver 的联接基于动态评估机制。driver 若想成为联接伙伴，需先规划行业机会并提交技俩需求，滴灌通会凭据历史数据和技俩情况决定是否联接，初期可能条目 driver 自垫首笔或前五笔投资的部分资金以承担首要亏本。两边骨子上是 GP 与 LP 的关系，driver 保举技俩并厚爱风控回款，滴灌通动作出资方，将投资报恩的 20% 分给 driver。举例商阵势产商动作 driver 保举佃户融资，奏效后既能匡助佃户发展、增多房钱收入，又能赢得投资分红。
Q ：破钞疲软的环境下，滴灌通选定此时开展业务是否是好时机？
李小加：在宏不雅经济层面，滴灌通的投资逻辑与传统股权想维不同。股权投资依赖企业畴昔估值和市场热沈，而滴灌通聚焦于一段段现款流，由末梢 driver 凭据腹地实验情况评估技俩。以疫情手艺为例，高端餐饮受冲击较大，但平价餐饮因破钞左迁带来的客群调动，活水波动较小。这种基于腹地非标现款流的投资，与宏不雅经济周期的关联度较低，更能追忆现款流折现的骨子，因此即便在破钞疲软期间，仍能通过精确的末梢筛选结束存效投资。
Q ：想请你判断一下，如今 AI 改革正在发生，你们也但愿能收拢这个机遇。但当今你们服务的中小商家大多与破钞鸿沟关系，在破钞赓续疲软的情况下，选定这个时候作念这件事，到底是不是一个好的时机呢？
李小加：咱们可从底层投资与 21 章上市两个层面看这个生意。
底层投资中的 B 类本小利微投资与全体大环境无平直关联，这源于股权投资想维的影响 —— 其温雅企业畴昔股权价值（由遥远存活、盈利增长、第三方接盘决定），导致报恩与市场热沈挂钩，让东谈主们过度温雅宏不雅环境。
但咱们的投资聚焦于阶段性现款流。
以餐馆为例，全体经济对其影响更多体当今局部：末梢 driver 澄澈特定小店畴昔九个月的现款流情况，这与宏不雅经济关联度低。如疫情手艺，高端餐饮亏本显赫（鲍鱼面店可能减半），但平价餐饮因破钞左迁客流反增，这种非所在局部现款流才是生意骨子。因此，咱们的投资追忆现款流折现骨子，不依赖市场热沈或二级市场。
Q ：其实微不雅层面，当今越来越多的生意皆在连锁化，比如蜜雪冰城和好多茶饮公司拿到大机构投资后，单体奶茶店的生涯空间被进一步压缩。这些身分肖似是不是对咱们的气象和才智建议了更高条目？
李小加：其实微不雅层面的连锁化趋势对单体小店组成显赫挑战。以茶饮行业为例，蜜雪冰城等连锁品牌获大机构投资后，单体奶茶店在供应链、品牌宣传上纰谬更显。小生意难以寥落存活的核肉痛点是成本获取渠谈狭小：连锁品牌可通过鸿沟化获 PE/VC 投资，而单体小店因租约短（1-3 年）、装修频频，高频小额融资需求常被传统金融冷落。
因此，滴灌通投资逻辑聚焦阶段性现款流：若生意火爆，半年可完成回款；若盘算不善，driver 需承担保举风险（如联接额度镌汰）。通过 driver 腹地化筛选与滴灌通分布投资，即便单一店铺更替，全体投资组合仍可通过多技俩现款流均衡，结束 "万涓小流" 的底层财富构建。
Q ：能不行举个例子评释，什么样身份的 driver 有特殊办法晋升筛选所在的掷中率？
李小加：滴灌通通过末梢 driver 网罗精确匹配成本。比如，武汉某热干面小店案例中，房主动作 driver，因闇练佃户盘算情状，发现无品牌背书的配偶店在阛阓边角有踏实客流，保举 20 万元装修投资，商定逐日收入分红 10%。房主以 "小连锁品牌组织者" 扮装，通过管控房钱活水确保回款，绕过传统融资的品牌门槛。
另一个季节性公园冰灯技俩案例中，当地文旅公司动作 driver，提前掌捏票务预售数据，以 70% 扣头锁定票源后，保举 50 万元搭建投资，商定门票收入分红 30%。凭借 driver 对场景化现款流的风控才智世博登录(网站)登录入口官方网站，这类周期短、无典质的技俩获融资，突破传统金融服务盲区。